[미국시황]

▷DOW 12,967.37 (-0.33%), S&P500 1,406.29 (-0.20%), Nasdaq 2,976.78 (+0.33%)

- 뉴욕증시는 유로존 재무장관 회의를 앞두고 관망심리가 확산되는 가운데 미국 재정절벽에 대한 우려가 재부각되면서 혼조 마감

- 미국 백악관은 재정절벽이 현실화되면 내년 미국 소비가 최대 2,000억 달러 감소하고, GDP 성장률이 1.7%p 낮아질 것으로 전망

- 서부텍사스산 원유 (WTI) 1월 인도분은 전일대비 54센트 하락한 87.74달러로 마감

[Bond Inside] 이재승 (Fixed Income)_T: 3777-8049

▷2013년 채권시장 전망

- 2013년은 채권시장에 정중동 (靜靜靜)의 한 해가 될 것으로 전망. 표면적으로 통화정책의 방향이 크게 바뀌지는 않을 것이나 내면적으로는 변화의 기초가 쌓이는 모습을 보일 것으로 예상함

- 전반적인 대외변수 불안요인은 내년에도 이어질 것이나 채권시장에 대한 파급력은 크지 않을 것으로 생각됨. 하반기 국내 경기회복세가 가시화되며 기준금리 인상에 대한 논의가 있을 수 있을 것으로 예상되나, 가계부채 문제로 인한 내수 침체 및 경기회복력 저하 가능성이 기준금리 정상화 논리에 걸림돌로 작용할 전망

- 회사채 시장의 경우 수급적인 측면에서 기업들의 자금수요 증가로 공급물량은 활발할 것으로 예상됨. 기업들의 전반적인 신용위험이 상승할 것으로 예상됨에 따라 회사채 스프레드는 소폭 확대 예상. 다만 은행채 발행증가가 제한되며 상위등급 회사채의 스프레드 확대 폭은 제한적일 것으로 판단됨

[Quant 四通八達] 박세원 (Quant)_T: 3777-8064

▷Liquidity : 최근 3개월 외국인은 cyclical (high-beta) 업종 overweight

- Asia ex Japan 주식형 펀드자금이 지난 주 4.7억 달러 순유입되며 11주 연속 순유입이 이어지고 있음. 국내 주식형 펀드는 전주기준 1,600억원 순유입 기록

- 전주 외국인은 순매수세를 보였으나, 자금유입의 국가별 기여도 측면에서 볼 때 최근 한국의 기여도를 감안하면 순매수 기조의 추세적 유지는 힘들 것으로 판단. 이에 따라 기관의 수급 기조에 따른 지수 영향력은 당분간 지속될 것으로 판단

- 업종별로는 최근 3개월간 기관이 경기방어적인 업종에 대한 비중을 확대하는 과정에서 외국인은 건설, 화학, 철강 등의 cyclical 한high-beta 업종에 대한 비중을 꾸준하게 늘려가고 있는 점을 유의 깊게 지켜봐야 할 것으로 판단

■Sector News

[철강금속] 김현태 (철강ㆍ금속)_T: 3777-8128

▷2013년 OUTLOOK: 저 PBR 시대로의 회귀 / NEUTRAL

- 업종 의견을 NEUTRAL로 하향함. 이유는 ① 2000년대 철강업 Re-rating을 주도했던 중국의 고성장이 막을 내렸고, ② 2014년까지 국내외 증설로 공급 과잉은 더 확대되기 때문. 앞으로 철강업은 ‘저성장→저 ROE→저 PBR’이 고착화될 가능성이 높아 보임.2013년 별도 영업이익은 POSCO 2.8조원 (-1.5% YoY), 현대제철 9,231억원 (+2.9% YoY)으로 회복이 더딜 전망

- 2000~09년 철강 Big Cycle에 연간 수익률로 POSCO는 9번, 현대제철은 8번 아웃퍼폼했음. 따라서 2011년부터 시작된 철강Down Cycle에서는 반대로 수년간 언더퍼폼할 가능성을 배제할 수 없음. 고로사의 2013년 ROE는 6% 수준으로 낮아지기 때문에수익성 개선을 전제하지 않으면 PBR 0.7X를 소폭 하회한 현 주가에서 추세적인 반등을 논하기 어려움

- Top picks는 증설 모멘텀과 열연 공급 과잉의 수혜가 예상되는 현대하이스코 (TP 57,000원), 귀금속과 Fumer 증설로 성장이 기대되는 고려아연 (TP 520,000원)을 제시. 공급 과잉이 만연화돼 이제는 상공정을 갖지 않은 철강사가 Winner임

[금호석유 (011780)] 박재철 (정유ㆍ화학)_T: 3777-8495

▷타이어 수요, 긴 잠에서 깨어나다 / BUY / TP: 150,000원 (현주가대비 상승여력 +51.4%)

- 타이어 수요 회복 중. 유럽의 트럭용 RE 타이어 수요가 2011년 7월 이후 YoY로 역성장 하였으나, 지난 10월 플러스 전환하여4.0% YoY 증가. 중국의 타이어 수출 증가율도 7월을 저점으로 반등 추세에 있음
- 금호석유의 영업이익률은 2012년 4.2%에서 2013년 7.0%로 2.8%p 증가할 것으로 전망. 타이어 수요 회복과, S-SBR, EPDM 등 고수익성 제품의 증설 등에 기인함. S-SBR의 영업이익률은 E-SBR 및 BD대비 10%p 이상 높은 것으로 추정됨
- 장기적으로 금호석유화학의 세전이익은 2012년 2,412억원에서 2015년 6,100억원으로 증가할 것으로 전망. 재무구조 개선에 따라2013년 2~3백억원의 이자비용 절감할 수 있으며, 여수에너지, EPDM 등의 증설도 예정되어 있기 때문


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