■철강/비철금속 (Neutral) - 1Q13 Preview: 컨센서스 부합. 업황은 난항



▶ Investment Point

1) 1분기 실적 전망: 영업이익은 컨센서스 부합. 기말 환율 상승으로 당기순이익은 하향

- 철강 : 내수 유통가격은 열연만 상승하고 일반용 냉연, 후판, 봉형강 전분기 수준, 자동차용 냉연 하락. 1분기 철광석 및 원료탄계약 가격 하락으로 상반기 고로사 원가 부담은 경감되었으나 스크랩가격 강세 및 전력요금 상승으로 전기로 원가 부담은 상승.

- 비철금속 : 1분기 평균 가격은 비철금속 상승. 귀금속 하락. 3월 이후 글로벌 경기회복 속도가 더디고 산업용 금속 재고가 높은상태로 비철금속 가격 하락. 희소금속은 수요 부진으로 가격 부진 지속.

- 기말환율이 지난분기 1,070원/$에서 이번 분기 1,110원/$ 상회 예상. 기말환율 $40/t 상승으로 외화부채 비중이 높은 POSCO, 현대제철, 동국제강 등은 외화환산손실 예상.

2) 2분기 실적 전망 : 계절적 성수기에 대한 기대감보다 업황 둔화 부담감이 커지고 있음

- 춘절 이후 중국발 수요 회복을 기대했으나 실수요 부진으로 재고부담만 가중된 상황. 철광석 spot 가격 상승으로 2분기 계약가격 상승하여 하반기 이익 축소에 대한 우려가 가중되는 시점. 비철금속 및 귀금속 전망치 하향으로 실적 및 목표주가 하향 조정. 하반기 불확실성이 높아 실적이 안정적으로 2분기까지 상승할 수 있고 연결 자회사 실적 성장이 지속되는 POSCO 선호.

- Top Pick : POSCO (BUY, TP 430,000원)



Analyst : 심혜선 (02-2184-2323 / hsshim@ktb.co.kr)



■보험 (Overweight) - FY4Q12 Preview: 결국은 규제가 문제



▶ Investment Point

보험 Coverage 5개사의 3분기 순이익 3,436억원 예상. 전분기 대비 .3.6% 감소, 전년동기 대비 -29.1% 감소, 컨센서스 대비 -32.6% 하회 전망.

1) 전분기 대비 부진한 실적의 원인은 차보험 손해율 개선 불구, ① 일회성 매도가능증권 손상차손 반영에 따른 투자이익 부진, ② 신계약 매출 호조에 따른 사업비 증가 및 추가상각 발생 등으로 판단.

2) 하반기 이익모멘텀 기대(4월 이후 절판 효과 소멸에 따른 사업비 축소 등)로 손보업종 주가에 대한 상저하고(上底下高) 패턴 전망은 유지하나 ① 여전히 지속중인 규제 불확실성(RBC강화, 보험료 직접규제에 따른 성장성 제한 등), ② 차보손해율 예상대비 상승폭 확대 가능성 등으로 하반기 이익모멘텀에 대한 기대치는 하향 중.

3) 상반기 추가 상각 지속, 신계약비 이연상각 제도 변경에 따른 사업비 부담, 하반기 이익모멘텀 약화요인 등 반영하여 FY13 이익추정 및 목표주가 하향

Top picks: 삼성화재, 동부화재

상반기 중심으로 규제 등 환경변화에 가장 유리하고, 상대적 이익모멘텀 양호한 삼성화재 (BUY / 280,000원)와 동부화재(BUY / 61,000원) Top picks로 제시



Analyst : 조성경 (02-2184-2317 / skcho@ktb.co.kr)



■음식료(Neutral)-1Q13 Preview: 전반적으로 기대치에 못미치는 실적



▶ Investment Point

1) 음식료 1Q13 preview 결과 요약: 업체별 차별화되나, 가격인상 효과보다 소비부진 & 대형마트 의무휴일 등 물량 부정적 효과로 기대치 이하



2) Top pick 종목 투자포인트: Global Premium 대형주 & 향후에도 이어질 비싼 종목 & 저평가 종목

- 오리온(BUY/TP 1,300,000원): 2013년 상반기 중 업종 Top pick 유지. 2011-2016 매출 및 영업이익 CAGR 18%, 24%는 프리미엄 부여 근거

- 빙그레(BUY/TP 150,000원): 목표가 상향. 2012년 수출비중 6.8%→ 2016년 14.4% 전망. 2013년 기준 implied PER은 20배 수준. 20% 프리미엄

- 신세계푸드(BUY/TP 130,000원): 목표가 하향. 그러나 식자재 유통사 중 경쟁력이 좋은데 시장에서 소외, 오해, 저평가된 회사.



Analyst : 김민정 (02-2184-2328 / minjeong@ktb.co.kr)



■유통(Overweight) - 1Q13 Preview: 1Q 실적이 바닥권, 2Q는 백화점 보유 전략 추천



▶ Investment Point

1) 유통 Universe 1Q 실적 컨센서스 대비 부진 전망. 1~2월 소비심리 위축과 영업규제 영향

2) 투자의견/목표주가 변경: 추정 실적 변경으로 이마트(-12%), GS리테일(-3%), 신세계(-7%) 하향. 투자의견 변경은 없음

3) Universe 선호도: 롯데쇼핑 > 현대백화점 > GS리테일 > 신세계 > 이마트



▶ Conclusion

업종 투자의견 Overweight 유지. 유통업 경기 1~2월이 바닥권, 회복 속도 미약하나 3월부터는 점진적 회복 기대



Analyst : 이혜린 (02-2184-2327 / hrin@ktb.co.kr)



■지주회사 (Overweight) - 1Q13 Preview: 지주회사 투자매력 상승 국면



▶ Investment Point

전년도 두산에 이어, CJ의 브랜드로얄티 상향조정 발표. 올해말, LG 역시 브랜드로얄티 재계약 앞두고 있는 상황. 과거 상장 계열사의

고성장/ 가파른 투자 진행된 반면, 글로벌 저성장국면 진입으로 상장 계열사에서 지주회사로의 현금흐름 이동 감지. 지주회사가 100%

보유한 비상장사의 성장성과 지주회사의 현금흐름 강화에 주목해야할 시점

1) 지주회사 5개사 1분기 지배지분순이익 8,657억원 예상(YoY -1.6%, QoQ 129.0%)

- 비상장사:SK E&S 전년 수준 순익 2,241억원(YoY 0.1%), 푸드빌 영업익 50억원 흑자전환, LG서브원 올해 건설부문 성장성 보유

- 지주회사 자체사업: 두산은 전자사업부 실적 호조 지속. 전년도 하반기 적자 기록한 모트롤은 50억원 내외 흑자전환 추정

2) 지주회사 중 CJ, SK 순 선호

- CJ(BUY/ TP 18만원): 브랜드로얄티 상향 긍정적. 푸드빌 수익성 개선 및 외형 성장은 기존 예상치를 상회

- SK(BUY/ TP 23만원): SK E&S 실적 견조, 하이닉스 호조로 연결 실적 기여도 상승

- 두산(BUY/ TP 16만원): 전년 하반기 적자 기록한 모트롤의 흑자전환 예상. 향후 모트롤 실적 향방에 따라 주가 회복 여지 존재



Analyst : 오진원 (02-2184-2309 / jw.oh@ktb.co.kr)



■KTB Morning Brief_03/29



- 미국증시: Dow (+0.36%), S&P500 (+0.41%), Nasdaq (+0.34%)

·이탈리아 정국 불안과 미국 경제지표 부진에도 불구하고 키프러스 사태 안정세에 힘입어 상승 마감

·S&P500지수 사상 최고치 경신(종가기준). 대부분 업종 상승한 가운데 유틸리티와 헬스케어 상대적 강세



- 미국국채: 2yr 0.24%(0bp), 10yr 1.85%(0bp)

·키프러스 은행 영업 안정적 재개. 유럽 주변국 국채 강세

·Italy 10yr 4.76%( -2bp), Spain 10yr 5.06%(-2bp)



Analyst : 김윤서 (02-2184-2285 / yskim113@ktb.co.kr)



[헤럴드경제=강주남 기자] /namkang@heraldcorp.com