‘조정호의 큰그림’ 메리츠금융 통합출범…‘우리’ 넘어 ‘하나’ 될까 [투자360]

[헤럴드경제=권제인 기자] 메리츠금융지주는 25일 메리츠화재에 이어 메리츠증권을 완전 자회사로 편입해 통합지주사로서 유가증권시장에서 거래를 시작한다. 통합 지주사에 대한 기대감에 메리츠금융 주가가 날로 상승한 가운데, 메리츠증권 주주에게 새로 발행되는 주식이 더해지면서 시가총액이 우리금융지주를 넘어 하나금융지주까지 내다볼 것으로 전망된다.

이날부터 전날까지 보유한 메리츠증권 주식은 1대 0.16 비율로 메리츠금융 주식으로 전환된다. 소수점은 제하고 변경돼 7주 이상 소유해야 새 주식을 배정받을 수 있다. 소수점만큼의 지분은 25일 종가를 기준으로 한 달 이내 현금으로 지급된다. 메리츠증권은 상장폐지된다.

메리츠금융 주가는 지난 11월 합병을 발표한 이후로 상승세를 이어가고 있다. 한국거래소에 따르면 10월 2만원대 머물렀던 주가는 24일 4만5450원까지 치솟았다. 시가총액 역시 증가해 7조7815억원으로 코스피에 상장한 금융지주 중 KB금융, 하나금융지주, 우리금융지주 바로 아래다.

이날 메리츠증권 주식과 교환되는 신주가 상장되면서 메리츠금융의 시가총액은 우리금융지주를 뛰어넘을 것으로 보인다. 이번 신주 교환으로 3660만주 가량 발행되는데, 24일 종가를 기준으로 산출한 시가총액은 9조4450억원에 달한다.

유동 물량이 늘어나는 만큼 주가가 조정을 받을 가능성도 있지만, 8조 수준의 우리금융지주는 거뜬히 넘기는 셈이다. 이로써 메리츠금융보다 시가총액이 큰 금융지주는 KB금융(19조8527억원), 신한지주(17조8555억원), 하나금융지주(12조3095억원)만 남는다.

메리츠금융이 메리츠증권과 메리츠화재를 완전 자회사로 편입한 이유는 그룹 내 재무 유연성 및 효율화를 위해서다. 100% 자회사 구조일 경우 중간배당과 유상증자를 통해 1~2주 안에 그룹 내에서 자본 재배치가 가능하다. 반면, 기존과 같이 계열사가 모두 상장해 있는 경우 정기 주주총회를 거쳐 배당을 받고 유상증자하는 과정에 최대 1년까지 소요될 수 있다. 이에 KB금융지주, 신한금융지주, 하나금융지주 등도 지주사만 상장한 구조를 가지고 있다.

또한, 그룹 내 의사소통에서도 상장 상태에 머무를 경우 컴플라이언스 등 복잡한 절차가 따른다. 계열사 간 협업 시 상장사별 주주의 이해상충이 나타날 수 있다는 점 역시 부담이다. 이에 조정호 지주 회장은 지분율이 79%에서 40%선까지 하락함에도 그룹 내 이익이 크다고 판단, 완전 자회사 합병을 단행했다.

이번 합병으로 메리츠금융은 빠른 의사결정과 투자 확대로 시장 개척에 적극 나설 것으로 보인다. 지난 1월에도 메리츠증권·화재·캐피탈은 9000억원을 선순위 출자해 롯데건설 유동성 공급을 위한 총 1조5000억원 규모의 펀드 자금을 조성한 바 있다. 시장에서는 이번 지주사 합병으로 계열사 간 소통과 협업이 더욱 빨라질 것으로 전망한다.

정민기 삼성증권 연구원은 “내부 계열사 임직원 간 커뮤니케이션에서도 컴플라이언스 등 복잡한 절차가 소요됐고, 이는 최근처럼 경영환경이 급변하는 시기에 의사결정 비효율을 극대화하는 요소”라며 “메리츠 측에서 비효율을 가능한 빨리 제고하고자 하는 동기가 있었다”고 말했다.

합병과 함께 발표된 주주환원 확대 역시 주가 상승을 기대하게 만드는 요인이다. 메리츠금융은 지난 11월 자회사 편입 계획과 함께 2023년부터 당기순이익의 50%를 주주환원에 사용하겠다고 밝혔다. 각 사의 3개년 주주환원율 평균(지주 27.6%, 화재 39.7%, 증권 39.3%) 대비 크게 늘어난 수치다.

전배승 이베스트투자증권 연구원은 “메리츠금융지주의 주가가 이미 주가순자산비율(PBR) 1배 이상에 형성돼 있다”며 “주주환원 정책이 현재와 같이 자사주 매입 소각 위주로 진행된다면 낮아진 대주주 지분율은 빠르게 상승할 수 있지만, 소액주주 가치 제고 효과는 상대적으로 적을 수 있다”고 설명했다.

그러면서 “50%의 총 주주환원율은 상장 은행지주와 비교할 때 월등히 높은 수준으로 충분히 매력적”이라며 “고배당 정책이 병행될 필요가 있다”고 덧붙였다.