국책연구기관인 한국개발연구원(KDI)이 올해 민간 소비 개선세가 더딘 배경으로 반도체 호황의 낙수효과는 시차를 두고 나타나는 반면 유가 상승의 충격은 즉각 반영되는 점을 꼽았다. 실제 올해 유가 상승은 민간 소비 증가율을 약 0.4%포인트 끌어내린 것으로 추정됐다. 반도체 수출 호조에도 고유가 충격이 소비 회복을 제약한 셈이다.

13일 KDI의 ‘최근 반도체 호황과 유가 상승이 민간 소비에 미치는 영향’ 보고서에 따르면, 반도체 가격 상승에 따른 소비 증가 효과는 1년 뒤부터 나타나 2년쯤 뒤 최대 0.3% 수준에 이른다. 반면 유가 상승에 따른 소비 감소 효과는 충격 발생 직후부터 나타나 3분기 뒤 최대 0.5%에 이르는 것으로 추정됐다. 반도체 기업들의 실적 개선이 내년 상반기 성과급과 임금 등을 통해 가계소득으로 이어지면 내년 하반기부터 후년까지 민간 소비도 점차 살아날 수 있다는 전망이다. 다만 반도체 호황의 온기가 실제 내수 회복으로 이어지려면 늘어난 소득이 국내 여행과 숙박·음식, 문화생활 등 국내 서비스 소비로 흘러가야 한다.

그러나 반도체 호황에 기댄 내수 회복 전망을 마냥 낙관하기는 어렵다. 인공지능(AI) 산업의 성장세가 지속될 것이라는 기대가 크지만, AI 거품론도 여전히 제기되고 있다. 특히 AI 생태계 내 기업들 사이의 순환거래 논란과 ‘엔비디아 사태’ 등 불안 요인도 잇따르고 있다. 글로벌 기술·투자 환경이 급변하는 상황에서 반도체 호황이 언제까지 이어질지 장담하기 어렵다. 미처 반도체 효과를 맛보기도 전에 경기 둔화 조짐이 나타나거나 예상치 못한 충격이 닥치면 기대했던 소비 회복마저 쉽게 가라앉을 것이다.

반도체 호황의 낙수효과가 실제 내수 회복으로 이어질지도 따져봐야 한다. 지난해에도 반도체 기업들은 호실적을 거뒀고 SK하이닉스 등은 임직원들에게 거액의 성과급을 지급했다. 하지만 기업의 실적 개선과 근로자의 소득 증가가 내수 회복으로 이어졌다고 보기는 어렵다. 늘어난 소득이 부동산과 주식 등 자산시장으로 몰렸다면 내수 진작 효과는 제한적일 수밖에 없다. 오히려 자산가격 상승을 부추길 수 있고, 이후 시장 조정 과정에서 가계의 자산 손실과 소비 위축을 초래할 가능성도 있다.

무엇보다 지금 내수시장의 어려움은 구조적이다. 고물가와 고금리, 주거비 상승 등으로 소비심리가 좀처럼 살아나지 않고, 자영업자와 소상공인은 매출 부진과 비용 상승의 이중고를 겪고 있다. 반도체 호황의 낙수효과만 기대하거나 일회성 소비 진작책으로 돈을 푸는 식으로는 내수 부진을 해결하기 어렵다. 양질의 일자리를 만들어 가계소득 기반을 튼튼히 하고, 자영업자와 소상공인의 경영 여건을 개선하는 등 내수 체력을 키우는 게 중요하다.

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