中 1위 자동차 유리 생산 기업 ‘복요유리’

복요유리는 198년 설립한 자동차 유리 생산 기업으로 2021년 시장 점유율 기준 글로벌 2위(25%), 중국 1위(65%)를 차지하고 있으며 대다수 중국 및 글로벌 완성차 기업(벤틀리, 벤츠, BMW, 아우디, 테슬라 등)에 납품 중이다. 미국, 러시아에 자동차 유리 공장을 건설해 해외 자동차 유리 시장 공략에 박차를 가하고 있으며 2019년 자동차용 알루미늄 몰딩 및 트림 생산기업 독일 SAM 인수를 통해 관련 사업으로 확장하고 있다.

복요유리의 투자 포인트는 크게 3가지로 볼 수 있다.

첫째는 2021년 글로벌 자동차 판매량 증가에 따른 자동차 유리 출하량 증가다. 2021년은 이연 수요, 전기차 지원정책에 힘입어 전기차 수요가 급증에 힘입어 글로벌 승용차 판매량은 전년 대비 13% 증가할 것으로 전망된다. 복요유리의 글로벌 자동차 유리 시장 점유율은 25%로 일본 AGC(27%)에 이어 두 번째로 높다.

둘째는 고부가가치 자동차 유리 판매 비중 확대에 따른 평균판매단가(ASP) 상승이다. 안전 및 편의성에 대한 요구가 높아지는 가운데 HUD(앞유리 전방표시장치)용 전면 유리 수요가 증가하고 있다. HUD는 일반 전면 유리 대비 가격이 2~3배 정도 높다. 이는 동사 제품믹스 개선, 이에 따른 ASP 상승으로 이어질 것이다.

셋째는 태양광 후면 유리 사업이 앞으로 동사의 차세대 성장 동력으로 부각될 것이라는 것이다. 복요유리의 100% 자회사인 복요유리 일리노이(미국)는 태양광 모듈 후면 유리 생산공장을 보유하고 있다. 글로벌 태양광 발전 수요 증가에 따른 동사 수혜가 기대된다.

현재 동사의 주가는 2021년 동사 주가수익비율(PER)은 30.1배로 중국 상장 동종(Peer) 기업의 평균 PER 38.1배 보다 낮은 수준이다. 글로벌 2위 자동차 유리 기업인 동사의 높은 시장 지배력과 자동차 HUD용 전면 유리 및 글라스 루프의 구조적 수요 증가 등을 감안하면 동사 주가는 64.1위안(2021년 PER 41.9배, 10% 할증)에서 69.9위안(2021년 PER 45.7배, 20% 할증)까지 상승할 수 있을 것으로 보인다.

장재영 NH투자증권 선임연구원