원화통한 헤지거래 등 영향

[헤럴드경제] 미중 무역전쟁 이후 한국과 중국 금융시장 사이의 동조화 현상이 확대되고 있다는 분석이 나왔다.

31일 국회예산정책처가 발간한 ‘한·미·중 금융시장 간 동조화 및 전이 효과 분석’에 따르면 원·달러 환율과 위안화·달러 환율의 상관계수는 2017년부터 점차 상승해 지난해 11월 0.9 이상을 기록했다.

상관계수는 -1에서 1까지 나타내는데, 1에 가까울수록 한쪽이 상승(하락)할 때 다른 쪽도 상승(하락)한다는 의미다. 보고서는 2010년 1월부터 2018년 12월 사이 일별 환율, 10년 만기 국고채 금리, 주가지수를 대상으로 분석했다.

이는 미중 무역분쟁 문제가 불거지며 위안화 변동 위험이 커진 가운데 유동성이 떨어지는 위안화 대신 중국과 주변국이면서 유동성이 풍부한 원화를 통한 헤지 거래(가격 변동에 따른 투자 위험을 회피하기 위한 거래)가 늘고 있기 때문으로 보인다.

주식시장에서도 동조화가 나타났다. 2016년 이후 코스피지수와 미국 다우존스지수의 상관계수는 코스피·상하이종합지수의 상관계수보다 큰 양(+)의 값을 나타냈다. 2018년 7월 이후엔 코스피와 상하이종합지수 사이의 상관계수가 코스피·다우존스의 상관계수보다 커졌다.지난해 12월엔 코스피와 상하이종합지수의 상관계수는 0.903인 데 반해 코스피·다우존스와의 상관계수는 -0.06 였다.

환율시장을 분석한 결과 원·달러 환율 변동성 가운데 위안화·달러 환율 변동성으로 설명되는 요인은 15.33%로 나타났다. 코스피 수익률은 상하이종합지수 수익률로 설명되는 요인이 18.50%였으나 다우존스 수익률로 설명되는 요인이 15.04%에 그쳤다.

다만, 한국 국고채 금리는 최근 들어 중국보다는 미국과 상관성이 높아지는 것으로 분석됐다.

지난해 11월∼12월 한국과 미국 국채 금리의 상관계수는 평균 0.52였지만 한국과 중국은 -0.21에 불과했다.

한국 국고채 금리 변동성은 미국 국채 금리 변동성으로 설명되는 요인이 28.35%, 중국 국채 금리 변동성에 따라 변동이 설명되는 비율은 26.77%로 미국 국채 금리가 중국보다 한국 국고채 금리 변동성에 더 많은 영향을 줬다.

국회예산정책처는 “대외 불확실성 확대, 외국인 투자자들의 국내 금융시장 진입 확대로 최근 들어 미국, 중국 금융시장이 국내 금융시장에 미치는 영향력이 커지고 있다며”라며 “부정적 파급 효과가 생기지 않도록 자세히 관찰해야 한다”고 봤다.


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