[헤럴드경제=문영규 기자]대한항공이 25일 한진해운에 대한 채권금융기관 공동관리(자율협약) 신청을 하면서 지원에 대한 부담은 덜었지만 대신 대한항공을 비롯한 한진그룹 내 계열사들의 회사채 시장에서의 투자심리에는 부정적인 영향을 끼칠 수도 있을 것이란 전망이 나오고 있다.

추가지원에 대한 불확실성, 리스크 해소는 긍정적이지만, 회계상 손실과 신용부문에서의 부정적인 평가는 악재가 될 수 있다는 것이다.

신민석 하나금융투자 연구원은 25일 “(대한항공의)한진해운 자율협약 신청은 긍정적”이라며 “추가 지원 가능성이 낮아진 만큼 실적을 바탕으로 주가 재평가가 기대된다”고 분석했다.

신 연구원은 대한항공에 대한 목표주가를 4만5000원으로 상향조정하고 투자의견은 매수를 유지했다.

강성진 KB투자증권 연구원 역시 “관리절차 신청으로 대한항공의 한진해운 지원 리스크는 크게 낮아질 것”이라며 목표주가를 3만9000원으로 상향조정했다.

그러나 한진해운과 관련한 재무적 손실은 불가피할 것이란 전망이다.

김승철 메리츠종금증권 연구원은 “한진해운에 지원한 기존 채권은 손상차손이 불가피할 전망”이라며 예상 손실규모를 8219억원으로 전망했다.

김수연 현대증권 연구원은 이번 자율협약 신청이 대한항공을 중심으로 한 한진그룹 계열사들에 대한 직간접적인 재무적 융통성에 부담이 될 것으로 내다봤다.

김 연구원은 “단기적으로 채권단들과의 협상 과정 속 대한항공을 포함한 주요 계열사들이 놓이게 될 수 있는 상황 변화에 대한 면밀한 모니터링과 고민이 증가하게 될 것으로 보인다”며 “특히, 주요 계열사인 대한항공은 한진해운 지원관련 유가증권, 파생상품들의 손실 현실화 등으로 재무지표 악화와 이로 인한 단기 유동성 부담 등이 증가할 것”으로 내다봤다.

그는 “전체 시장에 간접적인 영향 정도로 그칠 것으로 보이나, 투자심리에는 상당기간을 두고 부정적인 요인으로 작용할 것”으로 예상했다.

대한항공의 회사채 시장 잔액은 2조800억원, 한진칼은 1800억원, 한진은 2500억원 수준인 것으로 알려졌다.

한진해운 지분 33.2%를 갖고 있는 대한향공은 특히 “유가증권 및 파생상품의 손실이 현실화되고 한진해운 감자 등이 진행된다면 재무제표 수치상으로나 실제 현금흐름 상의 상당한 훼손과 부담”이 예상되고 있다.

김수연 연구원은 “현재도 한진 그룹 전체적으로 자금조달 시장 내 접근성이 좋은 편이 아닌 상황에서 추가적인 재무제표 상 악화는 더욱 그룹 평판을 훼손시켜 상당히 부담스러운 상황이 연출될 것”으로 예상했다.

손실이 현실화되면 단기 유동성 부담을 늘리고 주가하락으로 자산가치가 하락하고 파생상품 부채 증가 등의 영향이 작용해 부채비율을 상승시키고 일부 회사채들에 대한 기한이익 상실 가능성을 높인다는 지적이다.

때문에 그는 “대한항공을 중심으로 한진그룹 내 계열사들에게 금번 자율협약 신청은 당분간 직ㆍ간접적으로 재무적 융통성에 부담이 될 것”이라고 판단했다.


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