증권사 리포트, 행간 ‘시그널’ 읽어라

분석대상 기업과 관계 등 고려 과감한 매도의견 제시 부담 “목표주가 하향=사실상 매도 의견”

투자의견 공시제’가 시행된지 1년이 지났지만 증권사 투자의견 보고서 중 ‘매도의견’ 비중은 예전보다 더 줄어들었다.

금융투자업계에선 분석대상 기업과의 관계 등을 고려해 애널리스트들이 과감한 매도의견을 내기 어려운 것이 현실이라고 지적한다.

이 때문에 투자자들은 보고서의 행간에 숨어 있는 ‘시그널’을 읽어야 한다.

애널리스트들이 매도의견을 내지 않는 대신, 목표주가 하향조정 등을 통해 해당종목에 대한 위험 신호를 보내기 때문이다. ▶매도의견 얼마나 줄었나=19일 한국금융투자협회가 공시한 ‘증권사별 리포트 투자등급 비율’에 따르면 올해 2분기 중 49개 증권사들의 매도 의견 비중은 평균 4.9%(코리아에셋투자증권 제외)로 나타났다.

이는 전년도 같은기간인 6.1%(골든브릿지, 코리아에셋 제외)에 비해 감소한 것이다. 또한 직전분기인 지난 1분기 5.2%보다도 0.3%포인트 낮다.

2분기 매도의견 비중이 0%였던 증권사는 NH투자증권, 교보증권, 대신증권, 동부증권 등 26곳이었다. 전분기 24곳에서 2곳 증가한 것이다.

이밖에 매도의견 비중이 2% 미만으로 낮은 곳은 하나금융투자(1.9%), 한국투자증권(1.3%) 등 8개 증권사였다.

이들을 모두 합치면 34곳이다. 69%달하는 증권사들이 매도의견 제시에 인색한 셈이다.

매도의견 비중이 10%가 넘는 증권사들은 모두 골드만삭스, 모간스탠리 등 외국계 증권사들이었다.

국내 증권사들의 매도의견은 사실상 전무해 고객사 눈치보기는 여전한 것으로 나타났다.

황세운 자본시장연구원 자본시장실장은 “증권사들은 여전히 매도의견을 내기 부담스러운 상황일 수밖에 없다”며 “대형증권사들이 나오면 이것이 개선될 가능성이 더 커진다고 보지만, 현재 상황에서는 기업들의 압력을 무릅쓰고 과감하게 매도의견을 내기가 여전히 쉽지않다”고 지적했다.

▶투자의견 ‘중립’ 목표주가 ‘하향’을 매도의견으로 인식(?)= 매도의견 ‘0’에 대한 대안을 찾으려는 투자자들의 눈은 투자의견 중립과 목표주가 하향으로 갈 수밖에 없다.

특히 목표주가 하향은 기업의 어닝(실적) 감소와 연관되는 부분으로, 향후 매도의견 제시 가능성이 높은 종목으로도 볼 수 있다.

황세운 실장은 “목표주가 하향 자체가 매도라는 방향성을 염두에 둔 행위라고 봐야 할 것 같다”며 “기업의 실적이 나빠질 가능성이 높다고 보는 것이어서 방향성에 어느 정도 시그널 역할을 할 수 있다고 볼 수 있다”고 설명했다.

19일 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 지난 2분기(4월 1일~6월 30일) 목표주가가 존재한 리포트 1608건 가운데 목표주가가 하향조정된 것은 202건(12.56%)로 나타났다.

매도의견 비중보다 범위가 넓어 투자에 참고할 만한 자료가 될 수 있는 것이다.

또한 투자의견 중립 안에도 매도를 고려할만한 메시지들이 숨어있다. 하지만 해석에는 유의가 필요하다는 지적이다.

황 실장은 “중립에는 ‘매도＋중립’이라는 2가지 정보가 다 들어가 있는데, 투자자들이 이런 의미를 이해하고 양쪽 방향성에서 의도를 잘 추려내야 한다”고 강조했다.

그러나 중립과 매도가 각기 다른 방향성을 가지는 것은 분명하다. 또한 일반 개인투자자들이 이같은 정보를 다 해석하는 것은 한계가 있다. 전적인 신뢰도 위험하다.

그는 “리포트를 제시한 해당 증권사의 의견이 맞을 수도 있지만 틀릴 수도 있으며, 투자의견이나 목표주가 등 어떤 형태든 증권사의 의견임을 인지할 필요가 있다”고 말했다.

그러면서 “이것이 투자의사결정의 절대적인 판단근거가 되면 곤란하다”며 “최종 판단은 본인에게 있고 활용의 참고자료 정도의 의미를 부여하는 자세가 필요하다”고 조언했다.

문영규 기자/