[헤럴드경제=양영경 기자] ‘지금부턴 투자 방향을 위험자산에서 안전자산으로 틀어라?’

이제는 위험자산 가격상승에 따른 차익을 실현하고, 현금성ㆍ안전자산의 비중을 늘려야 할 때라는 분석이 나와 투자자들의 관심이 쏠리고 있다.

대신증권은 28일 “시장친화적인 통화정책이 위험자산에 대한 투자심리를 개선시키며 전 세계 위험자산 랠리를 이끌었지만, 심리 개선에만 의존한 자산가격 상승은 지지력이 약하고 지속기간도 짧다”며 “위험자산은 업사이드(upside)보다는 다운사이드(downside) 리스크가 높아지는 구간으로 진입하고 있다”고 밝혔다.

대신증권에 따르면 통화정책만으로 실물경기를 진작하는 데 한계가 있다는 것은 날로 분명해지고 있는 실정이다.

이런 상황에서 위험자산 가격 상승을 정당화할 수 있을 만한 펀더멘털의 호전이 뒤따르지 못한다면, 2월부터 진행된 위험자산 가격 상승은 정당성 측면에서 의심을 받을 수 있다는 게 대신증권의 지적이다.

아울러 통화정책이 자산가격을 부양하는 효과도 비전통적 통화정책이 도입됐던 초기만큼 강하지 않다는 점도 지적 사항이다.

최근 완화적 통화정책이 자산시장에 미치는 긍정적인 영향은 일시적이거나, 주식 등과 같은 특정 자산가격의 하단을 지탱하는 정도에 불과한 것으로 평가되고 있다.

이 가운데 ‘마이너스 금리 도입’은 그 불확실성에 따라 경제주체들의 차입의지를 약화시킴으로서 금융기관의 대출 감소로 이어진 것으로 나타났다.

대신증권은 이에 대해 “금융기관의 신용창조 기능이 약화되고 있는 것을 뜻하는 것”이라며 “완화적 통화정책의 강화가 금융시장의 유동성 확장, 지속적인 자산가격 상승으로 연결되지 않을 수도 있음을 보여준다”고 설명했다.

내수 부진, 수출감소로 인한 성장성의 둔화, 높은 부채 레버리지 등 신흥시장이 안고 있는 위험도 고려 대상이 되고 있다.

신흥국 대부분의 지역에서는 소득감소, 부채상환 압력 증가로 인해 소비여력이 훼손되고 있다. 또 과잉생산 문제도 여전해 기업들의 투자에 나서지 않고 있으며 수출환경도 좀처럼 나아지지 않고 있는 상황이다.

이 같은 문제들은 선진국의 통화정책 완화, 특히 미국의 기준금리 인상 연기만으로는 해소되기 어려운 것으로 분석되고 있다.

박형중 대신증권 연구원은 “다가올 2분기에는 중국의 통화정책변화 가능성, 미국의 기준금리 인상 재부각 위험, 브렉시트 불확실성 등 1분기와는 다른 리스크 요인들이 기다리고 있어 우려가 커지는 상황”이라며 “중기적으로 보면 신흥국 통화표시 자산을 매도하고 달러화 자산을 매수할 좋은 기회”라고 조언했다.


y2k@heraldcorp.com