‘전례 없는 축제’ 삼성전자 배당 온기 어디까지 퍼질까 [투자360]

[헤럴드경제=홍태화 기자] 삼성전자가 사상 최대 규모의 주주환원에 나서면서 배당 확대의 ‘온기’가 삼성그룹 관계사를 넘어 국내 증시 전반으로 퍼질 수 있다는 분석이 나왔다.

삼성전자에서 시작된 현금이 삼성생명·삼성화재·삼성물산을 거쳐 KCC까지 흘러가고, 결과적으로 코스피 전체 배당 규모까지 끌어올릴 수 있다는 것이다.

금융투자업계에 따르면 삼성전자는 지난달 21일 이사회에서 올해 총 주주환원 규모를 90조~110조원으로 제시했다. 2024~2026년 3년간 누적 잉여현금흐름(FCF)의 50%를 주주에게 돌려준다는 기존 정책에 따른 것으로, 2020년 주주환원 규모의 약 5배에 달하는 사상 최대 수준이다.

삼성전자는 우선 3분기 정규 배당을 포함해 약 30조원의 현금배당을 실시할 계획이다. 잔여 52조6500억~72조6500억원을 현금배당과 자사주 매입·소각 중 어떤 방식으로 나눌지는 내년 1월 결정된다.

시장에서는 특히 잔여 재원 가운데 현금배당 비중이 얼마나 높아질지에 주목하고 있다. 삼성생명과 삼성화재가 삼성전자 보통주를 각각 8.51%, 1.49% 보유해 합산 지분율이 약 10%에 달하기 때문이다.

삼성전자가 보통주를 대규모로 소각하면 두 금융계열사의 지분율이 올라가 규제상 지분 조정 부담이 생길 수 있어, 자사주 소각보다 현금배당을 적극 활용할 가능성이 있다는 게 현대차증권의 분석이다.

배당의 첫 번째 수혜는 삼성전자 지분을 직접 보유한 관계사다. 삼성생명과 삼성화재 외에도 삼성물산이 삼성전자 지분 5.11%를 보유하고 있다.

여기에 KCC는 삼성전자 주식을 직접 갖고 있지는 않지만 삼성물산 지분 10.49%를 들고 있다. 삼성전자의 배당 확대가 삼성물산의 배당 재원으로 이어지고, 삼성물산이 이를 다시 주주에게 나눠줄 경우 KCC까지 수혜가 이어지는 구조다.

다만 삼성전자가 지급한 배당금이 전액 그대로 관계사 주주들에게 흘러가는 것은 아니다. 삼성생명은 중장기 주주환원율 50%를 목표로 하고 있으며, 삼성화재 역시 2028년 주주환원율 50%를 목표로 한다.

반면 삼성물산은 관계사에서 받은 배당수익의 60~70%를 재배당하는 정책을 갖고 있다. KCC도 삼성물산 특별배당 수취액의 50% 이상을 특별배당 재원으로 활용한다. 이에 따라 수취 배당과 자체 배당의 연결성이 높은 삼성물산과 KCC에서 상대적으로 강한 ‘낙수효과’가 나타날 수 있다는 분석이다.

현대차증권은 삼성전자의 올해 전체 현금배당 규모를 70조원, 90조원, 110조원으로 나눈 세 가지 시나리오를 제시했다.

총 주주환원을 각각 90조원, 100조원, 110조원으로 가정하고 자사주 매입·소각 규모를 20조원, 10조원, 0원으로 설정한 결과다. 이에 따른 추가 결산 특별배당은 각각 32조6500억원, 52조6500억원, 72조6500억원으로 추산됐다.

중간값인 현금배당 90조원을 기준으로 보면 파급력이 상당하다. 삼성전자 보통주 배당은 현재 시장 전망보다 35조400억원 늘어난다. 여기에 삼성생명 1조5200억원, 삼성화재 2488억원, 삼성물산 1조5000억원, KCC 902억원 등 관계사에서 총 3조3500억원의 추가 배당이 발생할 것으로 현대차증권은 추산했다.

그 결과 현재 97조3000억원으로 예상되는 올해 코스피 보통주 전체 배당은 135조6900억원으로 39.5% 늘어날 수 있다.

가장 보수적인 70조원 배당 시나리오에서도 코스피 배당은 116조1600억원으로 19.4% 증가한다. 삼성전자가 주주환원 110조원을 모두 현금배당으로 집행하는 상단 시나리오에서는 코스피 배당이 155조7300억원까지 불어나 현재 전망보다 60% 증가하는 것으로 계산됐다.

삼성전자가 국내 배당 시장에서 차지하는 비중이 워낙 큰 탓이다. 현재 시장 전망 기준 올해 삼성전자와 삼성생명·삼성화재·삼성물산·KCC 등 5개 사의 보통주 배당은 48조1000억원으로, 코스피 전체 배당 전망치의 49.3%에 달한다. 이 가운데 삼성전자 한 곳의 예상 배당액만 44조6000억원이다.

주가 대비 배당 매력도 역시 크게 높아질 전망이다. 삼성전자 현금배당이 70조~110조원일 경우 주당 평균 예상 배당금(DPS)은 1만660~1만6752원으로 추산됐다. 지난 21일 주가를 기준으로 삼성전자 보통주의 배당수익률은 3.9~6.1%, 우선주는 5.1~8.1%다. 같은 금액을 배당받더라도 주가가 상대적으로 낮은 우선주의 배당수익률이 더 높다.

관계사에서도 변화 폭이 크다. 중간 시나리오인 삼성전자 현금배당 90조원을 적용하면 배당수익률은 삼성생명 5.9%, 삼성화재 5.1%, 삼성물산 3.6%, KCC 5.6%로 추정된다. 삼성전자 배당을 110조원까지 높여 잡으면 삼성생명 7.8%, 삼성물산 5.2%, KCC는 11.1%까지 올라간다.

세 가지 시나리오를 적용하면 코스피 전체 보통주 배당수익률도 현재 예상치 1.7%에서 2.08~2.79%로 상승한다.

다만 이 같은 효과가 한꺼번에 나타나는 것은 아니다. 삼성전자가 지급한 배당은 먼저 직접 지분을 가진 삼성생명·삼성화재·삼성물산의 배당 재원으로 들어간 뒤 각 사의 결산 배당과 이후 배당을 통해 재분배될 전망이다.

삼성물산을 한 단계 더 거쳐야 하는 KCC는 실제 수혜가 나타나는 시점이 더 늦어질 수 있다. 현대차증권 역시 이번 분석에서 제시한 배당수익률은 특정 회계연도에 모두 실현되는 수치가 아니라 배당 확대 효과가 차례대로 반영될 경우를 가정한 수치라고 설명했다.

김중원 현대차증권 연구원은 “삼성전자 배당 확대는 삼성생명·삼성화재·삼성물산에 직접 반영되고, 삼성물산을 통해 KCC로 전달되는 구조”라며 삼성전자 현금배당이 110조원에 이르면 삼성전자와 관계사의 배당 증가분을 반영한 코스피 전체 배당이 155조7300억원으로 늘어날 것이라고 추산했다.

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