왜 미국 국채 10년물이 중요해?…주가 반등 열쇠는 금리 [‘주린이’ 1억 벌기 프로젝트]

[헤럴드경제=송하준 기자] 주식을 하다 보면 뉴스에서 “미국 국채 10년물 금리가 올랐다”는 말을 자주 듣습니다. 그런데 미국 국채 금리가 왜 삼성전자와 SK하이닉스, 코스피 기사에까지 등장하는 걸까요.

인베스팅닷컴에 따르면 지난 29일(현지시간) 미국 국채 10년물 금리는 전일 대비 0.3bp(1bp=0.01%포인트) 내린 4.61%를 기록했습니다. 연방준비제도(Fed) 통화정책에 민감한 2년물 국채금리는 0.7bp 오른 4.30%로 거래를 마쳤습니다. 2년물이 가까운 시기의 연준 통화정책 전망을 반영한다면, 10년물에는 중장기 경기와 물가, 재정정책 등에 대한 시장의 기대가 담깁니다.

우선 국채가 무엇인지부터 살펴볼 필요가 있습니다. 국채는 정부가 필요한 자금을 마련하기 위해 발행하는 채권입니다. 쉽게 말해 정부가 투자자들에게 돈을 빌리고 일정 기간이 지난 뒤 원금과 이자를 갚겠다는 차용증입니다. 이 가운데 미국 국채 10년물은 거래가 활발하고 유동성이 풍부해 전 세계 투자자들이 가장 많이 참고하는 장기금리 지표로 자리 잡았습니다.

뉴스에서 말하는 미국 국채 금리는 정부가 새로 국채를 발행할 때 정하는 금리가 아니라, 이미 발행된 국채가 시장에서 거래되면서 형성되는 수익률을 의미합니다. 투자자들이 국채를 사고파는 과정에서 가격이 계속 변하기 때문에 금리도 실시간으로 움직입니다.

채권 가격과 금리는 서로 반대로 움직입니다. 예를 들어 연 5만원의 이자를 주는 채권을 100만원에 사면 수익률은 연 5%입니다. 하지만 같은 채권 가격이 110만원으로 오르면 받는 이자는 그대로 5만원이므로 수익률은 약 4.5%로 낮아집니다. 반대로 채권 가격이 떨어지면 같은 이자를 더 싼 가격에 받을 수 있어 수익률은 높아집니다. 그래서 채권을 사려는 사람이 많아 가격이 오르면 금리는 내려가고, 채권을 파는 사람이 많아 가격이 떨어지면 금리는 오르게 됩니다.

즉, 미국 국채 10년물 금리는 투자자들이 앞으로의 경제를 어떻게 바라보는지가 실시간으로 반영된 결과라고 볼 수 있습니다. 경기 회복 기대가 커지거나 물가가 다시 오를 것으로 예상되면 금리가 오르고, 반대로 경기 둔화 우려가 커지거나 안전자산 선호가 강해지면 금리는 내려가는 경우가 많습니다.

이처럼 미국 국채 10년물은 단순히 채권시장의 금리가 아니라 금융시장의 기준이 되는 대표적인 시장금리입니다. 기업이 자금을 조달하는 비용은 물론 기업가치를 평가할 때 적용하는 할인율의 기준 가운데 하나로 활용되기 때문에 주식시장에도 큰 영향을 미칩니다.

그래서 증권가는 연준의 기준금리뿐 아니라 미국 국채 10년물의 움직임도 함께 살펴봅니다. 특히 최근처럼 인공지능(AI) 투자 열풍이 이어지는 시기에는 장기금리의 영향력이 더욱 커집니다. AI 기업은 미래 실적에 대한 기대가 주가에 크게 반영되는 만큼 할인율이 조금만 높아져도 기업가치 변동폭이 상대적으로 커질 수 있기 때문입니다.

국채 금리가 오를 때 주가가 흔들리는 이유는 ‘할인율’ 때문입니다. 기업의 가치는 앞으로 벌어들일 현금흐름을 현재 시점의 가치로 환산해 평가하는데, 이때 적용하는 비율이 할인율입니다. 미래에 받을 돈의 현재가치는 ‘미래가치÷(1+할인율)·기간’으로 구합니다.

예를 들어 10년 뒤 받을 100만원의 현재가치는 할인율이 연 3%일 때 약 74만원입니다. 할인율이 연 5%로 오르면 약 61만원으로 줄어듭니다. 10년 뒤 받을 금액은 같지만, 이를 현재가치로 환산한 금액은 약 13만원 낮아지는 것입니다.

미국 국채 금리는 이러한 할인율을 구성하는 기준 가운데 하나입니다. 미국 국채 10년물 금리가 오르면 기업가치를 평가할 때 적용하는 할인율도 높아져 주가에 하방 압력으로 작용할 수 있습니다. 반대로 장기금리가 내려가면 미래 이익의 현재가치가 높아져 주식시장에는 우호적인 환경이 조성될 수 있습니다.

특히 현재 실적보다 미래 성장 기대가 주가에 크게 반영된 AI와 플랫폼 등 성장주는 할인율 변화에 더 민감합니다. 먼 미래에 발생할 것으로 예상되는 이익일수록 할인율 상승에 따른 현재가치 감소 폭이 커지기 때문입니다.

2022년은 미국 국채 10년물 금리가 증시를 흔든 대표적인 해였습니다. 러시아·우크라이나 전쟁 이후 인플레이션이 치솟자 연준은 그해 3월 기준금리 인상을 시작했습니다. 5월에는 기준금리를 한 번에 0.50%포인트 올리는 ‘빅스텝’을 밟았고, 6월부터 11월까지는 네 차례 연속 ‘자이언트스텝(0.75%포인트 인상)’을 단행했습니다. 기준금리는 8개월 만에 연 0~0.25%에서 3.75~4.00%로 올랐습니다.

연준의 초고속 긴축은 시장금리인 미국 국채 10년물에 반영됐습니다. 연초 1.6%대였던 10년물 금리는 10월 24일 4.25%까지 치솟았습니다. 장기금리가 오르자 기업가치 산정의 기준이 되는 할인율도 함께 높아졌습니다. 미래 실적에 대한 기대를 반영해 높은 몸값을 인정받던 미국 빅테크를 중심으로 매물이 쏟아졌고, 나스닥종합지수는 2022년 한 해 동안 약 33% 하락하며 글로벌 금융위기 이후 최대 낙폭을 기록했습니다.

현재 증권가는 미국 국채 10년물 금리가 4.6%대에 진입한 점에 주목하고 있습니다. KB증권은 미국 국채 10년물이 당분간 4.2~4.7% 범위에서 움직일 가능성이 높다고 분석했습니다. 현재 금리는 이 박스권의 상단에 근접한 수준입니다.

김일혁 KB증권 연구원은 미국 국채 10년물 금리가 4.7%를 웃돌기 위해서는 근원 인플레이션 상승세 확대, 호르무즈 해협을 둘러싼 지정학적 긴장 재점화에 따른 유가 상승, 연준의 대차대조표 축소, 미국 정부의 재정 우려 확대, AI가 생산성보다 수요를 더 자극하는 상황 등이 필요하다고 분석했습니다. 반대로 4.2%를 밑돌기 위해서는 AI 투자 둔화 우려나 사모신용시장의 신용 이벤트 등 금리 상승 압력을 완화하는 계기가 필요하다고 봤습니다.

메리츠증권은 고금리 장기화를 가장 큰 위험 요인으로 꼽았습니다. 윤여삼 메리츠증권 연구원은 “AI 투자와 관련한 의심도 문제지만, 하반기 가장 큰 위험 요인으로 연준의 금리 인상 가능성에 주목하고 있다”며 “고금리 장기화가 하이퍼스케일러들의 투자 비용을 증대시키고 하이일드 채권과 같은 약한 고리를 깨뜨릴 위험성을 주시하고 있다”고 밝혔습니다.

현대차증권도 장기금리의 향방이 증시 주도주의 변화를 결정할 핵심 변수로 보고 있습니다. 김재승 현대차증권 연구원은 “유가 하락에도 불구하고 미국채 금리가 충분히 하락하지 않고 있다”며 “높아진 미국채 장기물 금리는 순환매를 제한하는 요인”이라고 분석했습니다. 이어 “연준의 기준금리 인상 기대가 약화되고 달러화가 약세를 보여 외국인 순매수가 확대돼야 국내 증시에서도 업종별 순환매 기대감이 높아질 수 있을 전망”이라며 “그전까지는 반도체 업종 중심으로 투자하면서 연준의 기준금리 전망에 변곡점이 나타날지를 지켜볼 필요가 있다”고 덧붙였습니다.

결국 미국 국채 10년물은 단순한 채권 수익률이 아니라 기업가치에 적용되는 할인율과 시장의 투자심리를 함께 보여주는 대표적인 시장금리입니다. 투자자가 연방공개시장위원회(FOMC) 결과뿐 아니라 10년물 금리의 움직임도 함께 살펴야 하는 이유입니다.